山推股份主营业务盈利能力提高破碎机

山推股份：主营业务盈利能力提高

公司今天公布2006年年报：公司实现主营业务收入306,260.43万元，同比增长60.29%;实现主营业务利润55,490.11万元，同比增长71.69%;实现净利润24,199.37万元，同比增长152.42%。其中，营业利用和投资收入分别增长155.91%和160.86%，基本上保持了同步增长。

简评

营业利润与投资收益同步增长2004年宏观调控反映最敏感的是挖掘机，内挖掘机市场出现了较大的调整，公司主要利润来源小松山推“投资收益”从2003年的10225万元下降到2004年的5440万元和2005年的4774万元;相比之下，公司主营业务利润来自推土机、挖掘机、路面机械和工程机械配件，其中新产品稳定增长实际上公司主营业务2005年的基数相对投资收益要高，我们认为公司营业利润与投资收益的同步增长意味着公司主营业务盈利能力提高。

公司盈利能力呈现拐点

公司目前正面临业绩增长的拐点：推土机市场份额上升，出口快速增长，公司产品定价能力形成;挖掘机、路面机械批量形成，产品规模效益即将显现，毛利率提高;配套件规模效应与毛利率提升。公司推土机、挖掘机、压路机和配件毛利率分别提高1.9、0.9、5.26和3.08个百分点。

产品出口保持强劲增长

我国工程机械在国际市场具有非常突出的性价比优势，推土机价格相当于国外同类产品价格的1/3，公司2006年产品出口超过3亿元，同比增长43.48%。公司挖掘机零部件主要来源于日本技术，不仅国内配套市场需求大，且出口潜力巨大，我们预期未来几年公司出口前景依然良好。

维持“增持”评级

国家对农村的投入和对西藏的大规模投入，将为工程机械后续需求增长提供保障，我国挖掘机市场从2002年开始高速增长，目前部分产品已经进入维护期，公司零部件产品将在配套和维修两个市场发挥作用，我们预期前景良好，维持“增持”评级。

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